产品工具创新多点开花 券商创新申报成常态

    编者按：2012年资本市场的变革正牵动着投资者的神经。新政的密集推出，让资本市场充满着春天的新鲜气息。无论是对于痼疾的改善性改革，还是大刀阔斧的试水前行，都会让每一位市场参与者深刻体会到监管层的智慧、勇气和信心。
    完善债券市场的建设，推动最有“钱途”的改革；推动多层次市场建设，改变倒金字塔的现状；让保代管理办法的变革成为现实，去除因资源稀缺而形成的制约；推动券商产品创新方案，寻找券商生存壮大的源头活水……众多改革之举，将为2012年的资本市场注入最新动力。
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    随着政策的日渐松绑，股票约定式回购、现金管理创新、债券指数基金、利率互换等创新产品将相继问世或正在孵化。可预见的是，在已到来的创新浪潮中，券商若不迎头赶上，就将面临被淘汰。
    放行自主创新
    自主创新最大的政策保障来自于监管层的大力支持，尤其是监管层对于创新业务由试点转常规的推动。
    券商开展业务(产品)创新应按照“先试点、后推广”的步骤进行。首先，在方案设计论证上，应按照内部程序论证，还可自主选择提请沪深交易所、中登公司、证券投资者保护基金、中国证券业协会等自律机构组织论证；其次，监管部门将委托自律机构组织行业专家出具评审意见。
    《指引》完善了容错机制，对于创新中出现的失误和风险，如经监管部门同意，不存在故意违法违规行为且进行及时报告、迅速纠正等措施的，将不予追究。
    此外，今年初监管部门向券商下发了《完善证券公司风控指标体系总体思路(征求意见稿)》，将监管重点转向系统性风险和流动性风险，同时拟将净资产和负债比例由20%调低到10%，同样体现了监管部门欲放松管制的动向。
    多项业务创新为导向
    鼓励创新也让券商有了更多的新业务。两交易所成为先行探路者，其中，由上交所推出的“股票约定式回购”将创新推向了高潮，盘活了上市公司的锁定股票，成为公司新的融资渠道。
    中信、海通、银河证券等相继成为该业务的受益者，通过向有融资需求的机构客户提供贷款，获得高于银行同期贷款利息的收益。
    此外，深交所推出的债券质押式回购业务同样也引起了广泛关注，国信证券推出的金天利国债质押式回购便是典型一例。
    客户保证金则成为券商盘活的目标之一。代表者就是信达证券推出的“现金宝”理财产品，通过通知存款等业务提升客户收益。
    值得注意的是，市场讨论较长的备兑权证也有望今年问世。“最快预计是下半年吧，会有试点券商出现。”国泰君安证券相关人士表示。
    衍生产品领跑
    券业产品创新浪潮也将很快到来。“允许券商先报创新产品方案，通过后就可以进入实施阶段了。”中证协相关人士表示。
    首先，交易所债券市场将很快允许发行中小企业私募债产品并推出利率互换等基础衍生产品。据悉，监管部门已就交易所债券市场的发展在业界进行调研沟通并汇总建议，多项市场化举措和新产品将很快面世。
    据悉，围绕利率互换等基础衍生产品，监管层已在考虑让券商担任债券做市商，但由于需要一些基础性衍生产品作为对冲风险工具，交易所或可借鉴银行间市场的经验，推出利率期货产品，允许券商开展利率互换和信用违约互换交易等。
    值得关注的是，在新产品方面，债券指数基金正在设计中。业内人士建议，交易所推出以银行间市场国债、央票为构成的个券指数基金，借助银行间市场的债券存量和交易量优势，为交易所市场各类投资者提供高流动性的替代性利率产品，并起到市场基准作用。
    围绕资管方面的创新，结构化、保本型产品也在酝酿中。专项资管计划也成为券商投入创新的重点。
    “专项资管计划做大，券商才可以和信托、银行竞争，允许专项资管业务涉及各个方面，比如利用上市公司股权做股票质押，甚至触及未上市公司股权。”长江证券资管部相关负责人表示，“我们已经上报了一款产品，正等待审批。”
    鼓励创新，也意味着发展缓慢的交易所债市迎来了历史性机会。
    首先是参与群体有望扩大。目前，对信托计划开立交易所账户的限制有望取消，吸引银行理财产品等资金进入交易所债市；将鼓励QFII投资国内债券；将放开非上市银行、农信社等机构进入交易所市场的限制，允许银行参与交易所债市回购。
    据了解，交易所债券集中竞价系统正在完善中。目前交易所集中竞价系统单笔申报数量不能超过1万手，不能满足银行等投资者的需求，提高单笔申报的上限正在酝酿中。在交易制度上，有望建立“报价+竞价”的混合交易制度，个别关键国债或信用债品种缺乏足够的竞价系统报价，将由指定的交易商进行报价。此外，统一沪深交易所市场的债券登记结算制度呼声较高。