沪深300ETF：“三好”现货工具

    昨日，首批跨市场ETF华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300(160706,基金吧)ETF获证监会批准，将于近期正式发行。分析人士指出，沪深300ETF的推出不仅将为普通投资人把握蓝筹股行情提供最高效、便捷的工具，更将为运作已近2年的股指期货市场提供一个“三好”现货工具。那么，沪深300ETF作为现货工具究竟有哪些优势？华泰柏瑞版PK嘉实版又孰优孰劣呢？
    “三好”现货工具自2010年4月股指期货开闸后，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。不过，投资者在进行期现套利、套期保值时需要使用股指期货对应的现货投资工具，但市场上长期没有一个非常好的现货工具。
    嘉实基金(博客,微博)结构投资部总监杨宇杨宇介绍，沪深300ETF破冰前，投资者主要采用投资沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品作为替代的现货产品，运用到沪深300的期现套利中去。不过替代品毕竟有局限性，现有的沪深300指数基金由于现金拖累及申购赎回冲击等原因导致其跟踪误差相对ETF较大，不能完全满足沪深300指数现货工具的要求；而利用现有两只单市场ETF拟合沪深300指数，与直接跟踪沪深300指数相比，难免存在一定偏差。
    随着沪深300ETF的推出，“三好”现货工具终于诞生。“相较于普通的沪深300指基，ETF跟踪标的指数的投资组合资产不低于基金资产净值的95%，甚至做到基本全复制，跟踪度更准确，可以为投资者提供与股指期货拟合度最好的现货产品，从而强化股指期货的套期保值、价格发现等市场功能，使交易更活跃，交易量更大，同时也会使期货市场和现货市场的联动性更强。”杨宇分析道。“与此同时，投资者的期现套利成本也能大幅下降。据初步测算，如果用沪深300ETF直接作为股指期货的现货工具，可以使投资者的期现套利成本降低千分之二左右。”
    华泰柏瑞版PK嘉实版那么，此番同时获批的华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF作为现货工具又孰优孰劣呢？
    业内人士指出，股指期现套利有两个关键因素：一是作为股指期货现货工具的沪深300ETF对沪深300指数的跟踪误差要小，以减少摩擦成本，二是沪深300ETF流动性要好，利于大资金进出。
    嘉实旗下拥有国内首只以沪深300指数为标的的基金（LOF），该基金运作6年多来，对跟踪误差的控制一贯精准，是业内惟一一只连续三年获得金牛奖的指数基金。Wind数据显示，截至2011年底，该基金以420亿元的规模问鼎国内最大指数基金。据悉，该基金未来有可能会转化为嘉实沪深300ETF的联接基金，由于沪深300LOF规模较大，可以吸引更多的投资者参与，预计流动性较好，同时也能很好地减小因申购赎回带来的跟踪误差，因而较华泰柏瑞沪深300ETF而言具备一定的优势。
    此外，股指期现套利还要求二级市场交易价格折溢价尽量低，偏离太多会影响套利成本，对此，嘉实计划在沪深300ETF中引入做市商机制，未来将挑选市场上做市能力比较强、规模比较大的一流券商来做嘉实沪深300ETF做市商，减少中间价差带来摩擦方面的成本。
    与之相比，华泰柏瑞版沪深300ETF最大的优势则体现在其T+0交易、套利效率较高。
    统计显示，股指期货上市以来，期现套利平均天数以1天居多，其余套利时间为2至18天不等，且分布较为均匀，说明沪深300股指期货合约投资人对于T+0版沪深300ETF的需求是明确和迫切的。而目前A股普遍实行的是T+1的模式，即当天买入的股票当天是不能卖出的，如果在上午的时候市场出现期现的价差扩大，投资者的操作应是买入沪深300指数现货，然后卖出沪深300股指期货合约；待下午这个价差收敛了，再作一个反向操作。但在反向操作的过程中，由于现有的规则是不允许上午买的股票下午就场内卖出，投资人只有通过支持T+0的ETF，比如上午买入T+0版沪深300ETF，下午赎回，获得的股票当天即可场内卖出，且卖出获得的资金当天场内即可使用，完成上述反向操作。
    总体而言，两只产品各有优劣，投资者可根据各自不同的投资需求加以选择